灰度正式申请 IPO：加密货币企业上市潮再添重量级玩家
今年加密货币产业的关键字，毫无疑问是「IPO」。
继 Gemini、Circle、BitGo 等明星公司陆续迈向挂牌之后，管理全球最大加密资产信托之一的 灰度投资（Grayscale Investments） 也正式宣布加入战局。
灰度于日前向美国证券交易委员会（SEC）提交 S-1 招股说明书，计划让公司股票以「GRAY」为代号于纽约证券交易所（NYSE）挂牌，一旦顺利上市，将进一步强化灰度在加密资产金融化、机构化道路上的领导地位。
财报亮点与挑战：营收下滑，但 AUM 依旧位居龙头
根据文件揭露，截至 2025 年 9 月 30 日，灰度的整体财务表现如下：
- 净利：2.03 亿美元（年减 9.1%）
- 营收：3.187 亿美元（年减约 20%）
- 管理资产总规模（AUM）：约 350 亿美元
虽然营收较去年有所回落，但灰度仍是全球最大、历史最悠久的加密资产基金管理公司之一。其产品涵盖 比特币、以太币与 45 种数字资产，潜在市场规模估计高达 3,650 亿美元。
换言之，灰度正面对短期压力，但其长期市占与资产规模依旧难以撼动。
双重股权结构：DCG 牢牢掌握控制权
灰度计划进行 IPO 后将采用双层股权制度，其目的非常明确：
确保母公司 Digital Currency Group（DCG） 持续掌控核心决策。
股权架构如下：
- A 类股：普通投票权（1 票）
- B 类股：由 DCG 持有，不具经济权益，但拥有 每股 10 票 的超级投票权
由于 DCG 将持有多数表决权，灰度也将被纽约证券交易所归类为「受控公司（Controlled Company）」。
这种结构在科技股常见（Meta、Google 等都采用），但在加密产业中则较为少见。
加密货币 IPO 加速：资本市场迎来最大规模浪潮
灰度的宣布并非孤例——实际上，2025 年可说是「加密货币上市元年」。
随着美国新政府营造出相对友善的金融科技环境，大型加密企业纷纷加速进入资本市场，原因包括：
- 监管不确定性下降
- 机构资金重新回流
- ETF 产品成熟，财务结构更稳定
- 加密产业市值再度增长
以下为今年已提交或完成 IPO 的主流加密企业：
✓ Gemini
成功挂牌，上市首日股价站上 40 美元，成为本轮风潮的先锋。
✓ Circle（USDC 发行商）
强势上市，市场评价高度正面。
✓ BitGo（加密托管巨头）
向 SEC 递交申请，营收亮眼，引发机构需求。
✓ ConsenSys（以太坊生态核心开发团队）
在摩根大通、高盛支持下筹备上市计划。
✓ Kraken（交易所）
估值上看 200 亿美元，预期 2026 年挂牌。
可以预见，在 2025–2026 年间，加密资产必将迎来金融化速度最快的两年。
灰度为何要现在上市？背后三大关键因素
1️⃣ 资本市场窗口打开了
美国在新政府时期对加密监管转趋明朗，让大型企业终于敢公开募股。
2️⃣ 机构投资需求回升
随着 BTC ETF / ETH ETF 的推出，机构对加密资产的信任度大幅提升，灰度正是最大受益者之一。
3️⃣ 公司希望扩展产品线
从现有的 GBTC / ETHE 基金，扩展到完整的加密资产基金及衍生服务，IPO 将提供更宽广的资本来源。
灰度上市对市场意味着什么？
✔ 有助提升加密产业整体可信度
比特币、以太坊等主流资产将被更多传统金融机构纳入投资组合。
✔ 促进更多加密 ETF、金融衍生产品上架
灰度上市后，将更有能力推动全新产品。
✔ 强化美国在全球加密市场的主导地位
随着更多美国公司上市，美国资本市场将掌控更多加密资产流动性。
总结：灰度加入 IPO 战场，象征加密产业迈向成熟阶段
灰度 IPO 不只是企业行为，更是整个加密市场进入「金融主流化时代」的重要标记。
即便短期财务面临压力，但灰度凭借庞大的资产规模、深度市场知名度以及丰富的 ETF 经验，未来仍具备强大的扩张潜力。
随着加密企业陆续在纽交所挂牌，加密货币不再只是网络社群中的新兴资产，而是逐步成为全球金融体系的重要组成。